美国劳动力市场正发出复杂信号，ADP报告显示私营部门就业增长大幅放缓，只有5.4万个岗位增加，远低于市场预期。这份不及预期的“小非农”数据，为今晚即将公布的非农就业报告蒙上了阴影。
美国自动数据处理公司（ADP）周四公布的数据显示，8月份私营部门就业人数仅增加5.4万人，不仅低于市场普遍预测的6.5万人，还不足7月份增幅的一半。
这一数据与近期其他显示劳动力需求减弱的指标一致，其特征包括职位空缺减少以及薪资增长放缓。
01 行业分化：休闲酒店业繁荣，制造业拖后腿
ADP报告显示，8月份美国劳动力市场出现明显行业分化。休闲和酒店业逆势大增5万个工作岗位，建筑业也增加了1.6万个岗位。
然而，贸易、运输和公用事业领域净减少了1.7万个岗位，教育和医疗服务行业减少了1.2万个岗位，制造业也减少了7000个岗位。
这种行业不平衡发展反映出美国经济不同领域面临截然不同的挑战。消费者在服务领域的支出保持稳定，但商品生产和部分服务业招聘增长却在放缓。
薪资增长数据也呈现类似分化趋势。留任者的薪酬同比增长4.4%，而跳槽者的薪酬同期增长7.1%。换工作的人的薪资涨幅明显高于留任者。
02 历史偏差：8月非农首发通常偏弱
高盛在最新研报中指出，8月非农数据历史上存在首次公布偏弱的系统性偏差。
自2010年以来，8月非农就业首次公布数据每年都出现相对于此前三个月移动平均值的下滑，中位数下滑幅度达3.9万人。
过去15年中，8月非农数据有10年低于市场预期。这种偏差主要源于季节性调整因子的不匹配。
最终修正数据通常会上调6.1万人，表明企业后期提交的就业数据往往更为积极。
03 多重压力：关税、政府裁员与移民政策
分析师指出，即将公布的就业报告将为评估多项政府政策对劳动力市场的影响提供及时证据。
关税政策可能继续对制造业就业构成压力，过去三个月制造业就业平均每月下降1.2万人。
联邦政府减员将直接导致联邦就业岗位减少。高盛预计联邦政府就业将下降2万人，主要因联邦政府招聘冻结已从7月15日延长至10月15日。
移民政策收紧可能对依赖移民劳动力的行业造成影响。受移民政策变化影响最大的行业在第二季度就业增长仅为4000人，远低于2024年平均2.7万人的增长水平。
04 市场预期：美联储9月降息概率升至97.4%
随着劳动力市场忧虑的加剧，交易员们开始加码押注美联储9月的降息行动。根据芝商所的利率观察工具显示，9月降息的概率已经升至97.4%。
市场普遍预计，鉴于对劳动力市场可能进一步走弱的担忧，美联储官员将在本月晚些时候的政策会议上下调利率25个基点。
ADP首席经济学家内拉·理查森表示：“今年年初就业增长强劲，但这种势头已受到不确定性的剧烈冲击。”消费者日益增长的担忧、劳动力短缺以及与人工智能相关的干扰被认为是增长减速的潜在驱动因素。
美联储理事克里斯托弗·沃勒上周在一次演讲中表示，ADP在7月就业报告参考期后的几周内发布的初步估计显示，就业情况“持续恶化”。
05 非农预测：新增7.5万就业岗位？
现在，市场的注意力将聚焦于将于周五发布的非农就业报告。经济学家预计，这份官方政府报告将显示8月份新增非农就业岗位7.5万个，与上个月大致持平。
经济学家们预测，失业率将从4.2%微升至4.3%。高盛的预测则更为保守，预计8月非农就业人数增加6万人，低于市场普遍预期的7.5万人。
不过，高盛同时指出，大数据指标显示私营部门就业增长呈现连续改善趋势，预计私营部门就业增加8万人，超过市场预期的7.5万人。
多项大数据指标平均显示私营部门就业增长8.1万人，这些指标包括人口普查商业脉动调查、ADP就业数据以及Homebase等替代数据源。
北京时间周五20:30，美国劳工部将公布8月非农就业报告。市场预期新增7.5万人，失业率微升至4.3%。
无论结果如何，这份报告都将成为美联储9月政策会议的重要参考。交易员们已经将9月降息概率推高至97.4%。
美联储面临的挑战在于如何平衡疲软的就业市场与依然存在的工资增长压力