恒生指数从4月低点强势反弹22%，技术性牛市宣告确立；
中资券商单日暴涨200%，数字资产牌照点燃市场热情；
南下资金与外资合力，港股通互联网ETF单周吸金超1.6亿。
01 技术性牛市确立：从深坑到高峰的强势回归
GMI官网分析：2025年上半年，港股上演了一场惊心动魄的“V型反转”。恒生指数年初开盘于19932点，3月19日冲高至24874点后，受特朗普关税政策冲击，4月初一度暴跌至19260点。然而市场迅速修复失地，6月11日恒指重回24366点，较4月低点反弹22%，正式迈入技术性牛市。
这一过程中，恒生科技指数成为领涨先锋，自4月低点反弹幅度超20%，中证港股通互联网指数区间最大涨幅更达56.21%13。6月25日，恒指站稳24474点，单日涨幅1.23%，证券板块在国泰君安国际带动下暴涨——该公司因获批香港虚拟资产交易牌照，股价单日飙升近200%，创下港股年内最大单日涨幅纪录。
02 三重引擎驱动：政策、流动性与全球资本再平衡
中美经贸暖风与美联储转向
6月初中美元首通话后，双方团队启动经贸磋商机制，关税风险边际缓和。叠加美国就业数据走弱，特朗普公开施压美联储“降息1个百分点”，市场对下半年两次25基点降息的预期升温，推动全球资金风险偏好转向新兴市场。
香港数字资产政策突破
6月24日，香港证监会批准国泰君安国际升级虚拟资产交易牌照，允许其直接交易比特币、稳定币等资产。这一举措被市场解读为券商角色转型的信号——从传统通道商转向资产证券化引擎，催化了金融科技板块的估值重构210。次日，香港特区政府发布《数字资产发展政策宣言2.0》，明确2025年8月实施稳定币发牌机制，进一步强化了香港作为全球数字资产枢纽的定位。
“估值洼地”吸引全球配置
恒生指数市盈率长期低于10倍，处于近十年底部。汇丰监测显示，外资正持续流入港股，但配置规模距历史高点仍有空间。摩根士丹利更指出，在美元走弱背景下，未来6-12个月国际资金或加速涌入港股。与此同时，南向资金连续多周净买入，托底效应显著——近5日港股互联网ETF（513770）吸金1.61亿元，成为内地资金布局港股科技龙头的核心工具。
03 结构性牛市：新消费与硬科技领跑，黄金医药闪耀
科技龙头重获定价权
互联网板块成为反弹急先锋：快手、美团6月涨幅超5%，阿里影业单日飙涨13%，哔哩哔哩、腾讯等巨头同步跟涨。其背后逻辑在于AI产业变革的红利释放——港股科技企业云业务收入增速达30%，资本开支同比增长24%，凸显技术投入转化为盈利的潜力。
新消费与医药赛道爆发
上半年港股牛股榜单中，消费与医药成为绝对主线：
- 老铺黄金涨幅296%，泡泡玛特涨205%，茶饮龙头古茗飙升167%；
- 医药板块中，健康之路暴涨320%，荣昌生物、君实生物等创新药企涨幅均超150%。
消费升级与进口替代逻辑共振，推动这些赛道穿越周期波动。
避险资产异军突起
地缘风险与通胀预期下，黄金股成为“隐形冠军”：珠峰黄金年内涨幅超10倍，潼关黄金、灵宝黄金同步进入涨幅榜前20。
04 风险与挑战：政策博弈与流动性暗礁
尽管牛市格局初定，三大风险仍需警惕：
- 关税政策反复：特朗普“对等关税”豁免将于下半年到期，若全面加征可能冲击出口依赖型企业；
- 美联储政策变数：若美国通胀反弹推迟降息，港股流动性或将承压；
- 局部估值泡沫：新消费板块部分个股市盈率超50倍，短期调整风险积聚。
国泰海通证券提示，中美谈判的不确定性仍可能阶段性扰动市场情绪，但科技龙头的稀缺性足以对冲宏观波动。
05 下半场展望：25000点可期，三条主线布局
多家机构上调港股目标位：
- 光大证券看高恒指至25000点，理由包括内地刺激政策加码及外贸环境改善；
- 国金证券强调，港股资产质量因优质IPO提升，去美元化趋势与降息预期构成长期支撑。
配置策略聚焦三大方向：
- 数字资产先锋：持牌券商（如国泰君安国际）、区块链技术服务商（OSL集团）；
- 科技迭代核心：AI算力（中芯国际）、云计算（快手、美团）；
- 新消费出海：茶饮（古茗）、黄金珠宝（老铺黄金）、国货美妆（毛戈平）。
当国泰君安国际的交易员开始处理比特币订单，当老铺黄金的柜台挤满00后消费者，香港资本市场正在经历一场静默的价值重估。技术性牛市不仅是数字的跃升，更是全球资本对“东方定价权”的重新投票。
风雨中的港股牛市，既受益于美联储降息的“天时”，亦扎根于数字政策突破的“地利”，更离不开南下资金与外资共振的“人和”。随着7月政治局会议临近，新一轮政策红利或将成为冲破25000点的最后东风——这场资本盛宴，远未到终局。