当特朗普在“空军一号”上微笑着表示自己“已经知道要选谁”，市场对这位极有可能的新任美联储主席的猜想，早已转化为对其激进宽松政策的押注，然而现实道路却远非一片坦途。
美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被市场普遍视作下一任美联储主席的最热门人选。预测市场的数据显示，他被提名的概率已超过80%。
德银研究团队的研报却给这股热潮泼了一盆冷水。报告指出，即使这位以“忠诚”著称的特朗普长期经济顾问成功上位，推行激进的宽松货币政策也将面临重重障碍。
01 为何是“忠诚的哈塞特”？
特朗普选择哈塞特，源于其两大核心特质：毋庸置疑的忠诚与具备改革者潜力的局外人形象。
自特朗普首个任期开始，哈塞特就一直是他身边的核心经济智囊之一。这与特朗普对现任主席鲍威尔货币政策常表失望的公开态度形成鲜明对比。选择哈塞特，能让特朗普更有信心在美联储内部听到一个坚定的、主张更低利率的声音。
哈塞特本人曾公开表示，若被提名将接受这一职位，并认同“利率可以低得多”的观点。他对美联储9月仅降息25个基点表示支持，但同时暗示有理由进行50个基点的更大幅度降息。
此外，哈塞特拥有经济学博士学位和美联储研究部门的工作经历，但其现任的白宫职务使他更像一个能带来新视角的“局外人”。这恰好契合了美国财政部长贝森特近期提出的、对美联储进行全面改革审查的呼声。
02 市场已经“鸽到极致”
哈塞特被普遍视为“宽松货币政策的拥护者”，他的潜在上位已极大地强化了市场的鸽派预期。
这一预期在金融市场上已得到充分反映。自“美联储传声筒”披露哈塞特为领跑者以来，美国长期利率出现下降。哈塞特本人也以此为证，说明其能同时满足特朗普的低利率要求和不牺牲抗通胀信誉。
市场似乎已准备好迎接一个“鸽到极致”的美联储。投资者普遍预计，在鲍威尔任期结束后，美联储将推出更多降息措施，市场定价的终端利率在3% 左右。
然而，这种乐观情绪可能掩盖了即将到来的长期挑战。
03 三大现实障碍：宽松之路远非坦途
德意志银行的研报清晰地指出，任命一位鸽派主席并不等同于宽松政策能够畅通无阻。哈塞特若想推行激进的降息，将至少面临以下三大结构性障碍：
第一，建立信誉与争取共识的内部挑战。 新任主席通常需要向市场证明自己致力于维持价格稳定。鉴于特朗普政府已公开呼吁降低利率，这一要求在当前显得尤为迫切。
哈塞特上任后需要站在联邦公开市场委员会（FOMC）的核心位置来促成共识，这可能意味着他不得不放弃一些最激进的政策主张。
第二，经济基本面的制约。 德银预计，到2026年中期，美国经济可能呈现出增长稳健、劳动力市场风险有限、通胀率略高于目标的格局。在这种情况下，经济基本面本身可能就不支持大幅降息。
花旗银行的分析也指出，财政刺激和宽松金融状况可能在2026年将经济增长推高至2.75% 左右。与此同时，核心通胀可能停滞在3.0% 或更高水平，形成典型的“再通胀”环境。
第三，FOMC票委构成的鹰派阻力。 根据预测，2026年FOMC的12个票委构成可能趋于平衡，甚至鹰派仍占相当比重。关键的是，2026年拥有投票权的地区联储主席将包括克利夫兰联储的哈马克、达拉斯联储的洛根等多名公认的鹰派人物。
更具颠覆性的可能性是，现任主席鲍威尔可能在卸任后，效仿1948年埃克尔斯的先例，继续留任美联储理事。若他出于维护美联储独立性的考虑而做出此决定，将成为哈塞特推动激进宽松的强大内部阻力。
| 核心障碍 | 具体表现 | 潜在影响 |
|---|---|---|
| 建立内部共识 | 新任主席需证明其维护物价稳定的决心；需争取立场分歧的委员会支持。 | 可能被迫放弃最激进的降息主张，政策路径趋于温和。 |
| 经济基本面 | 预计2026年经济增长稳健，通胀或顽固高于2%目标。 | 缺乏大规模降息的合理经济依据。 |
| FOMC构成 | 2026年票委中鹰派势力较强；鲍威尔可能留任理事。 | 激进宽松政策在投票表决时将遭遇强大阻力。 |
04 独立性与改革：更深远的影响
对市场和全球经济而言，“哈塞特若上台”所引发的担忧，远不止于利率路径。更深层次的问题关乎美联储的独立性与未来改革方向。
“美联储传声筒”尼克·蒂米劳斯指出，哈塞特花了数月时间公开批评其潜在的美联储同僚，上任后他将不得不同时向持不同立场的同事和市场证明自己的主席信誉，同时又要保持那份为其赢得职位的忠诚，这将是难以两全的挑战。
哈塞特曾在今年2月透露，他会定期与鲍威尔共进午餐并为特朗普传达意见，这立即引发了市场对美联储独立性受损的担忧。
此外，特朗普政府已释放出改革美联储的强烈信号。财政部长贝森特支持对美联储的政策使命进行重新思考，并批评地区联储主席的言论有时会引发市场不必要的波动，他呼吁美联储应“退居幕后”。
若哈塞特上任，他很可能成为领导这场“诚实、独立和无党派审查”的局外人。
05 市场波动性的新源头
短期来看，鸽派预期为市场提供了支撑。积极的增长前景与宽松的政策预期共同作用，可能推动股市上扬。
然而，这种建立在强烈鸽派预期之上的市场平静可能非常脆弱。德银警告，投资者应警惕市场对“鸽派转向”的过度乐观定价。最终的政策路径很可能远比预期更为温和与中性。
一旦2026年的宏观数据显示通胀压力卷土重来，无论谁执掌美联储，其维持宽松政策的能力和机构信誉都将面临市场的严格审视。
如果市场认为美联储的政策变得不可信，它可能会通过抛售债券和股票来扮演“政策刹车”的角色，主动收紧金融条件。届时，市场波动性恐将显著加剧。
面对市场过度乐观的鸽派押注，哈塞特上任初期更现实的政策路径，可能是向委员会中间立场靠拢，围绕一条“以稍快的速度向中性利率迈进”的更温和路径建立共识。