GMI官网：微妙转向：逐字对比解读美联储12月政策声明 - GMI外汇官网-TM4全球合作伙伴-GMI官方注册网址

一次预期内的降息背后，一份看似细微调整的声明，却清晰地勾勒出美国货币政策从紧缩到中性的十字路口。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在12月议息会议后的新闻发布会上，将当前的货币政策立场描述为“处于中性水平区间的上端”。这句看似平淡的总结，却恰好点明了2025年12月FOMC声明文本中那些精心修改措辞的核心要义。

当市场将目光聚焦于“降息25个基点”和“三名反对票”的戏剧性数字时，一份与10月声明的逐字对比显示，美联储正通过更微妙、更技术性的语言，谨慎地引导市场预期从“宽松周期”转向“观望模式”。

01 经济评估：弱化就业韧性，强化下行风险

声明开篇对美国经济的描述发生了两处关键变化，均指向劳动力市场。

首先，对失业率的判断从“小幅上升但仍处低档”精简为“有所上升”，直接删除了“但仍处低档”的定性描述。这一修改并非简单的数据更新（从8月更新为9月），而是明确承认了劳动力市场状况的弱化。

其次，新增了一句“更多的近期指标与这些变化一致”，这强化了美联储对就业放缓趋势的确认。结合鲍威尔在发布会上透露“近几个月就业增长可能被高估”的判断，这些措辞调整共同构成了本次降息的直接理由。

不过，声明对经济活动和通胀的整体判断维持不变，仍认为“经济活动以温和速度扩张”，“通胀较年初水平有所上升，依然略高”。这表明美联储对经济并未陷入衰退或通胀失控的判断保持连续性。

关于未来利率路径的措辞修改，是本次声明最具信号意义的调整之一。

10月声明使用的表述是“评估是否进一步调整”，而在12月声明中，这一措辞被扩展为“评估进一步调整的幅度和时机”。

这微妙的措辞变化被市场广泛解读为政策框架的转变。申银万国研究所分析认为，这意味着美联储决策或重回“数据依赖”模式。换句话说，美联储不再讨论“要不要继续宽松”这一方向性问题，而是将辩论焦点前置到“如果要宽松，该以多快的速度和多大的力度”这一执行层面。

这实际上提高了未来降息的门槛，也为可能的“暂停”埋下了伏笔。

本次声明最重大的结构性变化来自资产负债表部分，直接反映了政策从紧缩到中性的转向。

10月声明中关于“委员会决定于12月1日结束其对持有证券总量的缩减”的表述已被完全删除。因为这一操作已于本月初按计划完成。

取而代之的是一段全新的、指向未来的表述：“委员会认为准备金余额已降至充足水平，并将根据需要购买短期美国国债，以维持持续充足的准备金供应”。这直接对应了美联储同日宣布的、自12月12日起每月购买约400亿美元短期国债的操作。

这一转变标志着美联储正式从持续三年的量化紧缩进程，切换至旨在维持金融体系流动性的“储备管理购买”模式。官方与多家机构均强调，此操作在目的上与为刺激经济而实施的量化宽松有本质不同。

投票结果的变化，是声明中无需解读便一目了然的重大分歧。反对票从10月的两张增加至三张，这是自2019年9月以来首次出现如此多的异议。

更值得玩味的是反对阵营的构成，它精准地映射了美联储内部关于政策走向的三条路径：

这种分歧也清晰地反映在同期发布的“点阵图”中。尽管利率预测中值未变（仍预示2026年仅降息一次），但委员们对2026年底利率的预测分布极为分散。这表明在政策临近“中性”区域时，FOMC内部对未来道路缺乏清晰共识。

声明的微妙变化与鲍威尔“可以等待并观察”的发布会表态相结合，被市场整体解读为“温和偏鸽”。市场反应也呈现出典型的流动性宽松交易特征：

美元指数下跌，美股收涨，对利率敏感的2年期美债收益率下行更为明显。现货黄金上涨，白银更是顺势创下历史新高。

然而，声明中提高的未来降息门槛，以及点阵图暗示的有限降息空间，已经开始引导市场调整预期。芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，市场认为美联储在2026年1月会议上维持利率不变的概率已升至75.6%。

本次声明修改确立的“数据依赖”模式，意味着未来的政策路径将高度不确定。鲍威尔承认，当前“宏观形势非常富有挑战性”，同时面临就业下行和通胀上行风险。

更大的变数来自政治层面。声明公布后，前总统特朗普批评降息幅度“太小”。而鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月结束，其继任者人选可能显著影响未来政策方向。

美联储的会议室内，围绕同一份经济数据，主张降息50个基点的声音、呼吁暂停降息的声音与支持当前决议的声音激烈交锋。这份看似仅做“小幅上升”和“幅度时机”等词语修改的声明，如同一个精密的政策罗盘，指针在通胀、就业与政治压力的多重磁场中微微摆动，试图为美国经济标定一条穿过不确定地带的航向。

当市场开始逐字研读声明文本的修改时，一场从“宽松周期”向“观望模式”的静默转换已然发生。对于交易员而言，未来不仅要看美联储“做什么”，更要仔细聆听其“说什么”，以及那些被删除的词语背后所隐藏的深层意图。