关键预判：高盛大宗商品团队6月16日报告警示，若伊朗石油出口设施遭袭导致175万桶/日供应中断6个月，布伦特原油今夏将冲高至90-92美元；但2025年四季度在非OPEC+增产压制下，GMI平台表示油价将深跌至59美元，形成 “尖峰缓坡”形态。
▍地缘溢价测算：三阶冲击传导链
| 风险情景 | 供应缺口 | 价格峰值 | 持续周期 |
|---|---|---|---|
| 伊朗港口遭袭 | -175万桶/日 | 90-92美元 | 3-6个月 |
| 霍尔木兹海峡封锁 | -400万桶/日 | 140-150美元 | 紧急释放储备 |
| 中东全面冲突 | -800万桶/日 | 200美元+ | 全球衰退 |
当前市场定价：布油2个月期权看跌/看涨偏斜度创20年新低，反映恐慌情绪已达极端水平。
▍供需平衡表：短期短缺VS长期过剩
2024下半年短缺逻辑
- 伊朗潜在断供175万桶（占全球需求1.8%）；
- 夏季出行旺季推升消费；
- OPEC+剩余产能仅340万桶/日，难快速填补缺口。
2025年过剩压力
| 供应增量来源 | 2025年产能扩张 | 边际成本 |
|---|---|---|
| 美国页岩油 | +80万桶/日 | 65-70美元 |
| 圭亚那深海油田 | +50万桶/日 | 35-40美元 |
| 巴西盐下层 | +40万桶/日 | 45-50美元 |
| 加拿大油砂 | +30万桶/日 | 55-60美元 |
| ▶ 非OPEC+总增量：200万桶/日 → 压制布油2025Q4至59美元（较当前远期曲线低20%）。 |
▍资产配置指南：三类情景下的最优策略
| 驱动因素 | 受益资产 | 受创资产 |
|---|---|---|
| 地缘冲突主导 | 原油期货、能源股(XLE)、黄金 | 航空股、消费ETF(XLP) |
| 经济复苏主导 | 周期股、大宗商品、高收益债 | 国债、防御性板块 |
| 供应过剩兑现 | 炼化板块(Valero)、航运股(ZIM) | 页岩油企业(Diamondback) |
对冲工具建议：
- 做多布油2024年12月期货（目标90美元）
- 做空2025年12月期货（目标59美元），锁定21美元期现溢价
▍历史参照系：三类地缘危机的油价轨迹
| 事件 | 峰值涨幅 | 回落周期 | 根本差异 |
|---|---|---|---|
| 1990海湾战争 | +140% | 9个月 | 全球产能短缺 |
| 2011利比亚内战 | +35% | 5个月 | OPEC快速补缺 |
| 2022俄乌冲突 | +60% | 7个月 | 战略储备释放 |
| 本次伊朗风险 | ? | ? | 非OPEC+缓冲产能达历史峰值 |
风险预警：被低估的三大变数
- 中国战略储备行动：若90美元触发大规模采购（如2022年），将延长高价周期；
- 页岩油衰减加速：二叠纪盆地单井产量年降率达28%，成本边际抬升；
- 美联储政策转向：降息周期开启可能刺激投机性囤油。
高盛强调：“当前90美元预测已含15美元风险溢价，若冲突未实质性中断供应，溢价将快速回吐”。