宽松交易狂热下的美股盛宴，正悬于通胀利刃之上。
当美元指数如自由落体般下坠，创下1973年布雷顿森林体系解体以来最惨烈的半年度跌幅——短短五个月暴跌超10%39，华尔街却上演着反逻辑的资本狂欢。标普500与纳斯达克指数同步刷新历史高点，单周涨幅分别达3.5%和4.1%。
美元与美股的“世纪劈叉”令市场困惑：一场由降息预期点燃的流动性盛宴，是否正在掩盖经济根基的裂痕？
01 历史镜鉴：美元急跌中的美股狂欢，暗藏三重条件
回望近半个世纪金融史，美元在5个月内暴跌超11%的极端场景极为罕见，仅四次进入这一危险区间：1985年广场协议、2002年科网泡沫破裂余波、2009年全球金融危机及2010年欧债危机发酵期。
除2002年因安然丑闻等连环暴雷引发二次股灾外，其余三次美股均逆势走强，且行情持续至少半年。但民生证券穿透表象发现，这些“反常繁荣”实则依赖两大核心支柱：经济真实复苏（PMI重回荣枯线上方）与货币政策持续宽松（降息或QE） 。
而当下美国经济现实，却与这一历史模板剧烈偏离：
- 硬数据全面恶化：亚特兰大联储GDPNow模型将一季度增长预期从+3.9%大幅下调至衰退区间-2.4%，消费与净出口成为主要拖累
- 政策宽松尚未落地：美联储降息仍停留在预期层面，鲍威尔坚称7月行动“无法确定”
- 股债性价比告急：美股ERP（股权风险溢价）跌至2002年以来最低点，估值落入近20年性价比最差区间
历史经验在此刻失效，警示着本轮“美元跌、美股涨”的不可持续性。
02 流动性幻术：降息预期如何撬动资本逆流
在实体经济阴云笼罩下，美股何以屡创新高？民生证券揭开三层“流动性戏法”：
第一层：鸽派绑架联储
尽管5月核心PCE仍高达2.6%2，市场却强行定价年内三次降息。利率期货显示，9月降息概率飙升至89.3%，远超联储点阵图中值37.5基点3。债市更以120基点倒挂（10年美债收益率较政策利率）胁迫央行转向。
第二层：散户狂热冲锋
摩根大通数据显示，散户单周向美股注入120亿美元，连续13日净买入特斯拉累计达80亿美元，创2015年以来最强买入潮2。这股非理性力量短暂对冲了机构抛压。