日本经济在扩张六个季度后意外掉头向下，而国债收益率却逆势攀升至十七年高点，释放出相互矛盾的经济信号。
日本内阁府11月17日公布的数据显示，日本第三季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次负增长。
这一数据虽略好于市场预期的2.5%降幅，但仍结束了日本经济自2024年第一季度以来的连续扩张态势。
与此同时，日本国债市场却出现背离走势。10年期日本国债收益率攀升至1.71%，创下2008年6月以来的最高水平。
经济收缩与债券收益率飙升并存的局面，折射出日本经济面临的复杂挑战。
01 经济萎缩
日本内阁府公布的初步数据显示，第三季度日本实际GDP环比下降0.4%。
这一环比降幅换算成年率为下降1.8%，虽然略好于市场预期的0.6%环比降幅和2.5%的年化降幅，但仍标志着日本经济六个季度以来首次出现收缩。
从GDP总量看，日本经济规模从上季度的564万亿日元进一步缩水至约561万亿日元，显示出经济活动的整体放缓。
明治安田生命研究所经济学家前田和隆表示：“经济收缩主要受一次性因素影响，比如受法规变化影响的住房投资。出口也作出反应。”
02 三大拖累
本季度日本经济萎缩主要受三大因素拖累：出口下滑、住房投资下降和消费停滞。
出口环比下降了1.2%，主要受美国关税冲击。美国对几乎所有日本进口商品实施15%的基准关税，导致汽车等产品出口大幅下降。
住房投资环比降幅高达9.4%，这主要与4月推出的更严格能效法规有关。
占经济一半以上的私人消费仅增长0.1%，高昂的食品成本抑制了消费意愿。
唯一亮点是资本支出，第三季度增长1.0%，远超市场预估的0.3%。
03 债市异动
与经济萎缩形成鲜明对比的是，日本国债收益率持续攀升。
11月17日，10年期日本国债收益率突破1.71%，创下2008年6月以来最高水平。
这一上涨发生在GDP数据公布当天，显示债市参与者更关注其他因素。
国债收益率攀升主要受两方面因素推动：一是市场对日本央行加息的预期升温，二是对新政府财政刺激计划可能推高债务的担忧。
日本首相高市早苗虽已敦促日本央行维持低利率，但央行行长植田和男指出，基本通胀正逐渐接近央行2%的目标，并为近期加息打开大门。
04 央行困境
经济数据疲软与债券收益率上行的矛盾局面，使日本央行陷入两难。
一方面，经济收缩支持了市场对明年加息延期的预期。法国农业信贷银行日本首席经济学家会田卓治指出，考虑到经济收缩，“日本央行若在12月决定加息将是不明智的”。
另一方面，通胀压力持续。日本央行行长植田和男表示，潜在通胀正逐渐接近央行2%的目标。
市场定价显示，2026年1月加息概率从65%降至45%，央行可能将加息推迟至明年年中。
05 政策应对
疲软的GDP数据出现之际，日本政府正在制定一项刺激计划，以缓解生活成本上涨对家庭造成的冲击。
高市早苗政府正在编制刺激方案以帮助家庭应对不断上涨的生活成本。据媒体报道，拟议的经济刺激规模将超过17万亿日元（约1099.4亿美元）。
野村证券经济学家野崎内一郎表示：“从今年冬末到明年春季左右，将出台切实改善家庭收入状况的措施。因此对于支撑明年上半年的消费来说，这是一个积极因素。”
06 未来展望
尽管本季度数据疲软，但经济学家普遍认为这更可能只是暂时挫折而非衰退开端。
民间预测反映出10-12月经济增长反弹的预期。日本经济研究中心对37位经济学家的调查预测当季将扩张0.6%。
经济再生大臣在声明中表示：“私人消费连续第六个季度增长，资本支出连续第四季度增长。这印证了我们关于经济仍处于温和复苏轨道的判断。”
有分析师指出，日本经济未来复苏前景仍面临挑战，尤其是全球贸易环境的不确定性。美国关税政策走向将成为影响日本出口复苏的关键因素。
日本政府现在面临平衡两难任务的挑战：一方面要通过财政刺激支持经济增长，另一方面又要防范国债收益率进一步上涨带来的债务风险。