日本40年期国债收益率历史性地触及4%关口，宛如一根针刺破了维持三十年的超低利率泡沫。这场震荡瞬间席卷东京股市，并迅速扩散至整个亚洲市场。
2026年1月，东京债券交易中心的屏幕上，一个数字改写了历史：日本40年期国债收益率升至4%。这是自1995年20年期国债收益率达到4%以来，日本任何期限主权债券收益率首次突破这一心理关口。
市场震惊之余，抛售迅速蔓延。作为长期利率指标的10年期国债收益率一度升至2.23%，刷新1999年2月以来的最高纪录。
债市的崩塌迅速演变为一场全面的“股债双杀”。日元汇率急剧走软，一度下探至1美元兑159.45日元。东京股市应声大跌，投资者陷入恐慌。这场源自日本的金融地震，其震感迅速波及一海之隔的韩国，导致前期领涨全球的韩国股市出现显著回调。
01 风暴之眼：日本债市三十年变局
日本国债收益率升破4%，标志着一个时代的终结。多年来，日本的债券收益率因其极低的利率环境而显著低于国际同类债券。
这一历史性转折的直接导火索，是高市早苗首相领导下的政治与财政不确定性。1月19日，她宣布将于23日解散国会众议院，距离上次选举仅一年多时间。
市场普遍担忧，若高市领导的自民党在随后的选举中巩固权力，将助长其激进的财政政策。自去年10月上任以来，高市已推出史上最大规模的年度预算（122万亿日元），加剧了市场对日本财政状况不可持续的忧虑。
日本政府债务占GDP的比重已高达230%，在七国集团中处于“异次元”水平。投资者用脚投票，纷纷抛售长期国债，导致债券价格下跌、收益率飙升。
02 连锁反应：日本经济的“三高两弱”困局
债市崩跌迅速引发了连锁反应，使日本经济暴露出“三高两弱”的结构性脆弱。
债市和汇市的“双杀”直接冲击了股市。企业借贷成本预期大增，而日元过度贬值在推高进口成本的同时，其带来的出口竞争力增益已被市场恐慌情绪所淹没。
日本央行为遏制日元贬值和通胀，已于2025年12月加息，这是其政策利率三十年来首度突破0.5%。市场预期，弱势日元可能迫使日本央行在2026年进一步加息。
03 区域传导：韩国股市的战术性回调
日本的金融动荡迅速外溢，成为邻近的韩国股市回调的重要外部诱因。
韩国股市在2025年表现全球领先，但自2025年11月创下新高后，受美联储鹰派立场和对科技股估值过高等因素影响，已出现一波策略性回调。
此次日本市场的剧烈波动，加剧了区域投资者的避险情绪，成为压垮韩国市场的又一根稻草。外资可能因全球避险情绪上升而加速从新兴市场撤出，回流至美国国债等被视为更安全的资产，导致韩国股市承压。
韩国经济本身也面临复杂的全球贸易环境变化等外部风险。这种内外交织的不确定性，放大了市场波动。
尽管如此，分析认为韩国股市的回调更多是战术性的。其2026年盈利增长预期强劲，尤其是科技行业受全球人工智能周期推动，半导体（如DRAM、HBM）需求旺盛。
04 避险升温：金银资产的“高位震荡”
在全球金融市场动荡，特别是作为传统融资货币的日元出现剧烈波动的背景下，黄金和白银成为了资金的重要避风港，价格呈现高位震荡格局。
这种震荡上行，源于多重因素的支撑。其一，全球地缘政治冲突、对主要储备货币信用的担忧以及全球央行的持续购金行为，共同强化了黄金的避险属性。
其二，白银表现出更强的弹性。它不仅受益于黄金的上涨和避险需求，更因其在太阳能、人工智能驱动电子产品等领域强劲的工业需求而获得额外支撑。市场甚至出现了因预期贸易政策变化而进行的预防性囤货。
当前的贵金属市场，正处于“避险属性”与“成长需求”双重逻辑的交织之中。
05 深层逻辑：“套息交易”平仓与全球资金重构
当前亚太市场的动荡，其深层逻辑是持续数十年的“日元套息交易”模式正在发生根本性逆转。
过去，投资者以极低利率借入日元，兑换成美元或其他高息货币，投资于美债、美股乃至其他亚洲资产，赚取利差。
如今，随着日本通胀回归、央行启动货币政策正常化，日本国内利率上升，同时日元汇率剧烈波动，使得这套交易策略的底层逻辑崩塌。
这可能导致高达数千亿甚至数万亿美元规模的套息交易盘平仓。资金将从美股、新兴市场资产中撤出，回流日本以偿还日元贷款。这个过程不仅冲击日本股债市场，也抽离了全球市场的流动性，导致资产价格波动性系统性上升。
日本债市告别“4时代”不仅是一个数字的跨越，更象征着全球廉价日元资金时代的终结。
分析师认为，日本政府正面临艰难抉择：是控制通胀、承受利率上行和财政紧缩的阵痛，还是无视通胀、忍受汇率持续贬值和金融不稳定的风险。无论选择哪条路，全球资本都不得不重新评估以日元为核心的无风险利率坐标。