在旧金山联合广场的威斯汀酒店内，超过8000名全球生物医药行业的顶尖人物汇聚一堂。荣昌生物的高管刚结束与艾伯维代表价值56亿美元的合作签约，摩根大通的分析师们已经将他们的观察记录在案：中国创新药企的全球角色，正在发生根本性转变。
2026年1月12日，当第44届摩根大通全球医疗健康大会在美国旧金山拉开帷幕时，中国药企的影响力已不再是新鲜话题。这家华尔街顶级投行在会后的一份报告中，将这种变化凝练成一句话：中国创新药已从跨国药企资产筛选阶段的“可选配置”，演变为“必须系统评估的一类来源”。
来自中国的超过20家创新药企参加了本次盛会，它们参与环节已从前几年的边缘走向中心。
01 行业春晚，中国身影
每年1月，摩根大通全球医疗健康大会都会如期在旧金山举行。始于1982年的这一行业盛会，已成为全球生物医药行业的“春晚”。
今年的大会预计吸引超过8000名全球参与者，汇聚500多家上市公司与数千家初创企业。药明康德、百济神州、再鼎医药、亚盛医药和传奇生物等7家中国公司，出现在今年主会场演讲名单中。
与2025年仅有个别中国企业获得主会场演讲资格相比，2026年的中国阵营明显扩大。恒瑞医药、百利天恒、三生制药、荣昌生物等另外17家国产创新药企，也在亚太专场亮相。
这并非简单的数量增长。药明系三家公司（药明康德、药明生物、药明合联）同时出现在主会场，表明了中国CXO（医药研发生产外包）企业的全球服务能力已得到国际认可。
02 重金交易，验证价值
大会期间传来的交易消息，直接印证了中国创新药的价值。就在大会召开当天，荣昌生物与艾伯维集团宣布了一项价值56亿美元的合作协议。
根据协议，艾伯维将获得荣昌生物研发的新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148，在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利。
几乎同时，康方生物的海外伙伴Summit Therapeutics宣布，已向美国FDA递交依沃西单抗（PD-1/VEGF双抗）的上市申请，用于治疗经EGFR TKI治疗后疾病进展的EGFR突变非小细胞肺癌患者。
| 中国药企 | 合作方 | 交易金额 | 核心产品/领域 |
|---|---|---|---|
| 荣昌生物 (2026.1) | 艾伯维 | 56亿美元 | PD-1/VEGF双抗 |
| 三生制药 (2025.5) | 辉瑞 | 最高60亿美元 | 双抗药物 |
| 礼新医药 (2024.11) | 默沙东 | 最高27亿美元 | PD-1/VEGF双抗 |
| 康方生物 (2023) | Summit | 50亿美元 | PD-1/VEGF双抗 |
这些交易并非孤例。2025年，三生制药与辉瑞就一款双抗药物达成合作，潜在交易总额最高达60亿美元；礼新医药将其PD-1/VEGF双抗LM-299授予默沙东，协议总金额最高可达27亿美元。
03 专利悬崖，跨国药企的危机
跨国药企对中国创新药的渴求，源于其自身面临的严峻挑战。未来几年，包括“药王”帕博利珠单抗（Keytruda）在内的多款重磅药物，将迎来专利悬崖。
行业数据显示，到2030年，价值约3000亿美元的药品销售将因专利到期而面临风险。为了填补这些潜在的收入缺口，大型跨国药企有强烈的外部合作需求。
安永会计师事务所的一份报告指出，如果不通过收购或开发新药来补充管线，默克、百时美施贵宝、葛兰素史克和强生等药企，80%的收入在未来五年内将面临风险。
因此，2025年全球生物医药领域的并购交易总额达到1290亿美元（截至12月中旬），其中来自中国的交易高达610亿美元，较五年前的仅10亿美元大幅增长。
04 中国优势，临床效率
当跨国药企需要在可控时间内获得能进入后期临床或注册阶段的外部资产时，中国药企在临床执行效率方面的优势变得至关重要。
中国创新药在肿瘤、自身免疫及代谢类等部分适应症中，已经进入全球同靶点竞争的前列。这种领先不仅体现在机制创新上，更体现在患者入组速度和适应症推进节奏上。
数据显示，2024年中国参与了全球39%的癌症药物临床试验，超过美国的32%。快速高效的临床推进能力，成为中国药企在全球竞争中的重要优势。
“如果过早地把管线给到跨国药企也许反而不是好事，所以Summit‘咬着牙’把临床往前推，有可能进一步拉大跟其他产品的上市时间差，拥有更长的市场独占期。”一位行业观察者指出。
05 角色转变，从“可选”到“必选”
摩根大通的报告清晰地定义了这种转变。中国创新药不再只是跨国药企资产筛选时的“可选配置”，而是成为他们“必须系统评估的一类来源”。
这种变化并非意味着“中国医药全面崛起”，而是有选择性的、高度依赖临床数据和开发节奏的变化。
那些在部分技术平台和适应症方向上，已经具备可对接全球开发体系成熟度的中国创新药项目，成为了跨国药企关注的对象。促使他们作出这一选择的，不是“国别优势”，而是中国药企在某些方面具备的可对接全球开发体系的成熟度。
06 升级逻辑，从成本到速度
这一转变的核心是筛选逻辑的变化。跨国药企在外部资产筛选时，关注的焦点已从技术概念转向能否在可控时间内进入后期临床或注册阶段。
在跨国药企的决策中，研发成本只是次要变量，更核心的是时间与确定性。当一项资产有机会更早进入关键性临床阶段，其商业潜力自然会被提前评估。
这种逻辑变化意味着，中国资产被系统性纳入评估的主要原因，不再是简单的“估值便宜”，而是其临床进度和开发效率。
对跨国药企而言，外授权在当前阶段更多是一种风险管理手段，而非单纯的被动变现。通过借助跨国药企的临床、注册与商业化体系，中国创新药公司能够降低全球开发中的不确定性。
07 资本转向，从跟风到理性
全球资本对中国创新药的态度也在发生变化。过去几年，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换，创新药显著打开了中国医药企业的增长新曲线。
百利天恒、科伦博泰等创新药公司，正在以全球首创（First-in-class）的姿态快速崛起。这些变化使中国药企成为跨国药企非常重视的创新转换来源。
从投资角度看，真正值得跟踪的是具体项目是否具备临床数据的差异化或清晰定位，是否能够顺利进入多区域临床与注册路径，以及是否具备被跨国药企整合的现实可行性。
市场分析认为，只有在这些条件成立的前提下，中国创新药项目才可能从“被比较对象”走向“被交易对象”。
08 未来分化，头部效应
中国医药板块内部的分化或将进一步加剧。能够进入全球评估体系的项目，可能获得更高的资本关注度；而无法提供清晰临床价值的项目，其边际吸引力可能下降。
在PD-(L)1/VEGF这类热门靶点赛道，资本与巨头正加速向头部寥寥数款已被验证的“赢家”集中，而同质化项目则可能面临“沉默的淘汰”。
例如在PD-1/VEGF双抗领域，随着艾伯维出手荣昌生物，潜在的买家又少了一个。有行业人士认为，“一个赛道至少有三家公司应该是挣钱的”，而康方是目前进度最快的。
这一趋势表明，未来的成功不仅取决于技术创新，更取决于临床进度、数据质量和商业化能力。
中国创新药的价值评估逻辑，已悄然从“是否值得看”转向了“必须仔细看”。在摩根大通全球医疗健康大会的舞台上，来自中国的超过20家药企正展示着这一转变。
随着国际合作的不断深化，中国创新药企正在改写全球医药创新的版图，从过去的“跟跑者”逐渐成为某些领域的“并跑者”乃至“领跑者”。
从旧金山到上海，从实验室到临床试验中心，一场关于医药创新全球化的深刻变革正在进行。