当市场恐慌抛售时，华尔街最精明的投资者们却悄然入场，用数十亿美元押注一家深陷危机的健康保险巨头。
2025年8月14日，美国证券交易委员会的一份文件引发市场震动：巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦在第二季度新建仓504万股联合健康集团股票，价值约15.7亿美元。
这并非孤例。文件显示，知名对冲基金经理David Tepper旗下Appaloosa基金同时大举增持230万股，持股市值达7.6亿美元，使联合健康成为该基金仅次于阿里巴巴的第二大重仓股。
文艺复兴基金、Dodge & Cox基金公司紧随其后，分别增持135万股和473万股。传奇投资者迈克尔·伯里和沙特公共投资基金也购入了联合健康的看涨期权。
01 深陷泥潭的健康险巨头
作为美国医疗保健行业的领军者，联合健康集团正经历着自2008年金融危机以来最糟糕的一年。今年以来，公司股价已累计下跌近45%，市值大幅蒸发，成为本季度标普500中表现最差的成分股。
危机始于今年5月，美国司法部对联合健康在医保优势计划中的计费行为展开刑事调查1。调查怀疑该公司通过夸大诊断以获取额外政府支付。
尽管公司在7月表示正积极配合司法部，并声称对自身业务操作“充满信心”，但这起潜在的刑事调查已成为悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑”。
管理层地震随之而来。7月，公司以“医疗需求激增导致经营环境突变”为由宣布暂停发布年度业绩展望2。同时，首席执行官Andrew Witty因“个人原因”突然辞职，由前任CEO Stephen Hemsley重新接任。
雪上加霜的是，美国卫生部8月14日最新数据显示，去年该集团科技子公司遭遇的网络攻击影响了1.927亿人，创下美国最大规模医疗数据泄露记录。泄露信息包括医保会员ID、患者诊断记录、社会安全号码等敏感数据。
02 危机中的价值投资
在众多投资者唯恐避之不及的时刻，巴菲特等投资大佬的逆势入局，为这家陷入困境的公司投下了一张至关重要的信任票。
这些华尔街最精明的投资者看到了什么？
基本面依然稳固。尽管面临多重挑战，联合健康2024年财报数据显示，公司实现营收4003亿美元，净利润超过144亿美元，展现出强劲的盈利能力。
估值吸引力凸显。随着股价断崖式下跌，联合健康的股价现已回落至2020年水平，市盈率仅为12倍。这一估值水平与其历史表现和行业地位相比，呈现出显著吸引力。
股息成长股属性。有投资者观点认为，联合健康一直以来都是一只“安全稳健”的股息成长股，在过去15年来连续提升分红。
以长期投资回报为例，如果一位投资者在2003年底花费1万美元买入该股，即使将近日的暴跌计算在内，持仓价值仍能达到约10万美元。
03 华尔街大佬的集体行动
伯克希尔对联合健康的建仓引人瞩目，这标志着巴菲特团队时隔十四年重返医疗保险板块1。虽然巴菲特的名字出现在文件中，但业内普遍推测这可能是其投资副手Todd Combs或Ted Weschler的手笔。
Tepper的逆向押注同样值得关注。Appaloosa基金在二季度大举增持联合健康230万股，持股市值达7.6亿美元6。这一操作体现了Tepper一贯的逆向投资风格——在市场恐慌时大胆买入。
《大空头》原型的策略转变令人意外。迈克尔·伯里旗下Scion资产管理公司二季度新建联合健康看涨期权头寸，市值达1.9亿美元，同时还买入了600万美元的联合健康个股8。这对以“看跌”闻名的伯里来说是一次显著转变。
机构投资者的共识正在形成。除了上述知名投资者外，基金公司Dodge & Cox大幅加仓473万股，沙特公共投资基金也加入了看涨行列2。这些重量级投资者的同步行动形成了一个强大的买方联盟。
04 风雨飘摇的医疗保健板块
联合健康的困境并非个例。高盛分析师团队在近期研报中指出，美国医疗保健板块正面临数十年来的严峻挑战。
在刚刚结束的业绩季中，Vertex和礼来等头部药企接连“踩雷”，股价暴跌。Vertex因镇痛药项目遭遇挫折单日重挫20.6%，礼来则创下自互联网泡沫时代以来最大跌幅。
整个板块平均波动幅度达到±6%，创下历史最高波动率纪录之一7。医疗保健股在标普500指数中的权重已跌至数十年最低点。
政策阴云笼罩行业。特朗普政府的最惠国定价提案和潜在制药业关税威胁成为压制医药股表现的主要因素。高盛预计，随着政策动态演变，生物技术板块在下半年及以后可能面临进一步波动。
05 市场信心的瞬间逆转
大佬们的集体行动消息一经披露，市场反应立竿见影。8月14日盘后交易中，联合健康股价大涨近10%，部分交易平台甚至显示涨幅超13%。
这种市场反应凸显了顶级投资者对市场情绪的影响力。当大多数投资者还在为联合健康的重重危机犹豫不决时，巴菲特的入场成为改变市场预期的转折点。
投资界人士分析，这些重量级投资者的同步行动传递出一个明确信号：他们认为联合健康面临的困境是暂时性的，而非结构性的。
联合健康在美国医疗保健行业中仍占据重要地位，其长期前景依然值得看好2。随着股价跌至五年低点，较52周高点下跌57.4%8，风险回报比已经发生根本性变化。
巴菲特的联合健康仓位曝光后，市场迅速作出反应：股价在盘后交易中飙升近10%。这一戏剧性逆转印证了华尔街那句老话——“当血流成河时买入，哪怕是自己的血”。
投资大师们的集体行动并非偶然。联合健康股价已跌至五年低点，市盈率仅12倍，而公司2024年仍创造了144亿美元净利润。
医疗保健股在标普500指数中的权重跌至数十年最低点，Vertex和礼来等巨头接连暴雷。当整个行业被抛弃时，那些敢于逆流而上的投资者，往往最先看到转机。